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Cambio necesario

Analistas difieren sobre la posibilidad de una gran emisión de bonos cambiarios, pero coinciden en que el gobierno tiene que modificar su estrategia frente al mercado permuta

Los rumores que han circulado en los últimos días sobre una colocación de bonos cambiarios por más de 500 millones de dólares generan opiniones encontradas entre los analistas.

Para el director de Ecoanalítica, Asdrúbal Oliveros, la idea no suena muy lógica; pero Luis Zambrano, profesor de la UCAB, considera que es indispensable.

Oliveros admite que el Banco Central de Venezuela tiene previsto modificar su estrategia frente al mercado permuta. Afirma, sin embargo, que el cambio no estaría orientado a hacer pocas emisiones por montos altos, sino a mejorar aspectos como los mecanismos de adjudicación y las cantidades ofertadas en las subastas semanales.

El director de Ecoanalítica señala que si las colocaciones del ente emisor no han funcionado hasta ahora es porque se han producido en un contexto de paralización de la Cadiv).

“Para analizar su verdadero impacto tienen que estar acompañadas por una mayor entrega de dólares al tipo de cambio oficial”.

Oliveros considera que si Cadivi retoma el ritmo de adjudicación del año pasado –como, según él, ha sucedido en las últimas dos semanas– y el BCV pule el mecanismo de las subastas semanales, la estrategia gubernamental tendrá éxito. “No necesariamente reducirás la cotización, pero al menos puedes estabilizarla en torno a seis bolívares por dólar”.

Zambrano coincide en que la política cambiaria necesita modificaciones. “La estrategia coordinada por el ente emisor y el gobierno nacional tuvo fallas. La primera fue que Cadivi no estaba preparada para administrar el nuevo régimen de tipos de cambio múltiples. La otra que el BCV inició sus intervenciones en el mercado permuta en forma equivocada”.

También concuerda con la idea de que, para lograr la meta de controlar el precio del dólar paralelo, es clave que Cadivi regularice el suministro de divisas oficiales. Pero, a diferencia de Oliveros, estima pertinente que el Banco Central haga una colocación de bonos cambiarios por un monto alto para mejorar su credibilidad entre los actores del mercado.

El profesor ucabista no comprende, de hecho, porque el ente emisor no hizo eso desde un principio. “El BCV debió empezar su intervención con colocaciones más significativas para provocar un ajuste hacia la baja. Luego, cuando hubiese demostrado su fuerza como oferente y absorbido parte de la liquidez, realizar subastas de menor tamaño”.

Ahora, indica Zambrano, la tarea será más difícil y costosa. No obstante, las autoridades deben hacerla. “El gobierno tiene que intentar reducir las expectativas de depreciación en el mercado paralelo si efectivamente quiere tener algún control sobre la inflación. Creo que es un objetivo de política ineludible, imprescindible y prioritario”.

LA MEJOR OPCION
Oliveros recuerda que las colocaciones de bonos cambiarios no son la única alternativa del gobierno nacional para intervenir en el mercado permuta.

“También están las emisiones de deuda de los entes públicos coordinadas por el Ministerio de Planificación y Finanzas. O las de Pdvsa que, por todos los proyectos que está asumiendo a solas, necesitará recursos”.

Advierte, sin embargo, que son la opción más favorable. “Lo que está haciendo el BCV es mejor. Sigo creyendo que es totalmente contraproducente que el Ejecutivo ataque el tema cambiario emitiendo deuda, porque eso tiene un alto costo para la República y además no logra estabilizar el tipo de cambio.

Tal Cual

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